中国中免:签订机场租金补充协议,保底和扣点双降(招商证券研报) 中国中免租金2023年12月26日
每经AI快讯 ,中国中免租金2023年12月26日 ,签订券研招商证券发布研报点评中国中免(601888)。机场降招sun game网上版【Aurl:www.8233066.com】送888元
12月26日 ,补充保底报中国中免公告与上海机场 、协议首都机场签订补充协议,和扣约定了2023年12月1日(首都机场为2024年1月1日起)起机场免税店的点双租金计算方式,其中 :
上海机场约定:1)月实际客流量>23Q3月均客流的商证80% ,则浦东机场月保底提成为5245万元 ,中国中免租金sun game网上版【Aurl:www.8233066.com】送888元虹桥机场647万元;如果月实际客流量≤23Q3月均客流的签订券研80% ,则保底提成=5245万元(647万元)月实际客流/23Q3月均客流的机场降招80%调节系数
2)月实际提成额=月品类净销售额×品类提成比例 ,香化、补充保底报烟、协议酒 、和扣百货、点双食品品类提成比例18-36%
3)2023年12月1日起,月实收费用为月保底销售提成和月实际销售提成两者取高
首都机场约定:1)年实际客流量>960万人次,则年保底提成为5.58亿元(每月为4652万元);如果年实际客流量≤960万人次,则年保底提成=5.58亿元(年实际客流量÷960万人次)×调节系数
2)年实际提成额=品类销售额×品类提成比例,香化、烟、酒、百货、食品品类提成比例18-36%
3)2024年1月1日起,年实收费用为年保底销售提成和年实际销售提成两者取高。
点评 :
1 、保底租金大幅下降,正常情况下不触发保底 。新协议下,上海机场(浦东+虹桥)年保底金额为7.07亿元,首都机场年保底金额5.58亿元,远低于疫情前(上海机场约60亿,首都机场约30亿),也低于疫情期间新协议(上海机场按每个国际客流135元收费,23Q3月均客流80%的月租金约2亿元) 。目前国际客流处于恢复期,旅游团客恢复较少,导致机场客流转化率和客单价还在爬坡期,较低的保底租金符合实际情况,并且新扣点(18%-36%)下,上海机场每年免税销售额低于25-35亿元,首都机场每年免税销售额低于19-28亿元时才会触发保底 ,但今年在国际客流只恢复至2019年40%的情况下,上海和首都机场的销售额已超30亿,预计明年触发保底的概率较低 。
2 、免税商品毛利率下降 ,分品类扣点符合预期 。实际租金按照香化、烟 、酒 、百货、食品5个品类分别计算 ,品类销售额提成比例在18%-36%,远低于疫情前(上海机场42.5%,首都T3为43.5% ,T2为47.5%),主要是日上线下毛利率由2019年同期的50%+下降至40%(线下),由于烟的毛利率较高 ,预计烟的扣点为36% ,精品毛利率较低 ,预计扣点比例为18%,香化扣点水平居中,按照机场商品结构测算 ,预计机场综合扣点率在28%-32%。
风险提示:疫情反复,国内外客流持续低迷;宏观经济增速下滑;海南免税市场竞争加剧风险;政策释放不及预期风险。
(来源 :慧博投研)
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(编辑 曾健辉)
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